【资料图】
事件:公司发布2022 年年报,报告期内,公司实现营收14.57 亿元,同比增长15.80%;归母净利润和扣非净利润分别为3.39、2.32 亿元,同比增长137.67 %、84.26%。
CDMO+制剂业务快速发展,带动公司业绩高增:2022 年公司业绩高增长,主要是公司不断推进高毛利的CDMO 和制剂业务(毛利率分别为51.97%、50.78%),其中CDMO 业务实现营收5.04 亿元,同比增长89.99%;制剂业务实现营收2.23 亿元,同比增长50.78%,带动公司毛利率同比增长2.95pct,上升至40.30%。公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.47%(+1.14pct)、13.91%(+0.57pct)、0.47%、(-1.30pct)、6.74%(-0.28pct)。
战略转型进展顺利,产能布局奠定基础:公司积极推进CDMO 和原料药制剂一体化的战略,进展顺利。CDMO 业务方面,与默沙东战略协议签署后,品牌影响力有所提升,为业务拓展起到积极作用,同时,与默沙东的第一期9个项目均进展顺利,有望带来收入弹性,第二期项目也已启动洽谈。制剂业务方面,公司积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH 合作”的发展策略,把握集采带来的快速商业化放量机遇,成功实现集采续标,同时公司积极推进研发注册,预计23 年有13-15 个制剂项目将通过CDE 审批,并布局了西格列汀二甲双胍片等专利到期的“重磅药物”。原料药业务方面,公司不断优化客户和产品结构,布局原研到期品种原料药,有望贡献增量。产能方面,公司新建产能陆续投产,并已着手宣城美诺华二期建设布局,奠定未来增长基础。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营业收入18.68/23.85/29.46 亿元,同比增长28.24%/27.67%/23.48%;归母净利润3.07/3.97/5.03 亿元,同比变动-9.52%/29.47%/26.68%。对应PE 分别为16.69/12.89/10.17 倍,维持“增持”评级。
风险提示:研发进度不及预期;产能建设进度不及预期;汇率波动风险
美诺华(603538):CDMO+制剂业务推进顺利带动业绩高增
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